S'initier aux concepts de base du risque de crédit.Appréhender les principales techniques de mesure du risque de crédit : approche réglementaire (Bâle II), structuration asset swap, méthodes de VaR et autres modèles (KMV, risk metrics..). Maîtriser les outils et techniques de transfert du risque de crédit : dérivés de crédit (CDS, futures iTraxx…) et titrisations cash et synthétique (ABS, RMBS, CDO…).

Méthode pédagogique :

Cette formation repose sur une approche résolument pratique intégrant de nombreux exercices d'application et exemples concrets tirés de l'expérience de l'animateur.

Programme :

Introduction au risque de crédit

• Définition d'un événement de crédit
• Downgrading / dégradation de la qualité de crédit
• Défaut d'emprunteurs ou de contreparties
• Faillite du débiteur
• Notation externe / rôle des agences de notation
• Notations standard et poor's / fitch / moodys
• Matrices de migration
• Investment Grade versus High Yield
• Spreads de crédit au-dessus de la courbe Libor
• Composantes du risque de crédit
• Probabilité de défaut
• Pertes en cas de défaut
• Corrélation des probabilités de défaut
• Concept de seniorité
• Dette senior garantie / subordonnée / subordonnée junior

Mesure du risque de crédit

• Approche réglementaire Bâle II
• Approche standard fondée sur les notations externes
• Approches IRB fondées sur les notations internes
• Simple (foundation IRB)
• Complexe (advanced IRB)
• Structuration " Asset Swap "
• Comment construire un asset swap ?

Exercice d'application : calcul de la marge asset swap d'une obligation corporate de maturité 10 ans versant un coupon annuel de 6 %

• Comment calculer les probabilités de défaut ?
• Hypothèses de taux de recouvrement nul et/ou non nul
• Probabilité cumulée de défaut / taux d'intensité de défaut

Exercice d'application : calcul des probabilités de défaut d'une obligation corporate de maturité de 5 ans et rating BBB

• Approche basée sur les méthodologies de VaR
• Paramètres de la VaR (horizon, intervalle de confiance)
• Méthodologies historique et Monte-Carlo
• Limites des calculs de VaR
• Distribution leptokurtiques
• Mise en œuvre de stress-testing
• Approche basée sur les autres modèles
• Riskmetrics / KMV / credit risk

Techniques de gestion du risque de crédit

• Dérivés de crédit
• Credit Default Swaps (CDS)
• Couvrir les obligations par des CDS
• Comment valoriser les CDS ?
• Total return swaps
• Credit spread derivatives
• Futures sur indices iTraxx

Exercice d'application : décomposition des flux d'un CDS de maturité 3 ans sur un principal de 200 millions d’euros

• Titrisation cash et synthétique
• Principes et objectifs des différents montages 
• Tranches senior / mezzanine / equity
• Configuration de la SPV (Special Purpose Vehicule)
• ABS  /RMBS / CMBS / CDO / CDO2

Exercice d'application : analyse d'un montage de titrisation CDO synthétique non financé

Animateur

• Christophe PEYRAUD
• Senior Credit Manager
• CDO Department
• NATIXIS ASSET MANAGEMENT