Méthode pédagogique :

De nombreux exemples et exercices d'application traités sous Excel permettent aux participants d'avoir une illustration concrète de la valorisation et la gestion de positions sur les marchés du Repo.

Prérequis :

Avoir des connaissances de base sur les produits de taux d'intérêt.

Programme :

Transfert temporaire de la propriété des titres

• Historique, particularités françaises et organisation du marché
• Situation aux USA, en Grande-Bretagne et en Suisse
• Définition de la mise (Repo) ou prise en pension (Reverse Repo)
• Un benchmark de marché correspondant au taux swap EONIA
• Marché du General Collateral / opérations orientées cash
• Outil d'ajustement de la liquidité bancaire
• Gestion des réserves obligatoires par les banques centrales
• Marché du spéculatif / opérations liées à un papier spécifique
• Couverture d'une position short sur le marché obligataire
• Prix lié à la valeur relative d'un titre

Mécanisme général et considérations techniques

• Description du mécanisme général
• Propriété du collatéral transférée à l'acheteur : delivery Repo
• Nantissement sans transfert de propriété : hold in custody
• Les trois principales constructions du Repo
• Repo classique
• Buy and sell back
• Securities lending

Exercice d'application : à partir d'informations obtenues sur les pages Bloomberg, décomposition de tous les flux d'une opération de Repo sur une obligation d'un émetteur privé avec calculs du montant du prêt (dirty price), des intérêts du Repo et du montant à maturité

Risques induits par une opération de Repo

• Risque pour le vendeur lié à la non-restitution des titres
• Delivery Repo ou pension livrée, forme la plus utilisée du Repo
• Une sécurité pour l'acheteur mais un risque pour le vendeur
• Le développement du Repo tripartite : organisation et acteurs
• Les attributions principales de l'agent tripartite

Exercice d'application : opération de Repo tripartite sur un titre d'un émetteur privé permettant de mettre en évidence les avantages pour l'acheteur et le vendeur

• Risque de variation de valeur du collatéral
• Versement d'une marge initiale ou Haircut
• Réévaluation mark-to-market du collatéral
• La standardisation des contrats
• PSA Master Repo agreement
• Global Master Repurchase agreement

L'utilisation du Repo dans les stratégies d'arbitrage

• Mise en évidence des situations de short squeeze
• Arbitrer la base les marchés des futures longs
• Arbitrer les taux d'intérêt de deux devises
• Arbitrer la courbe des taux Repo sur un émetteur donné

Exercice d'application : mise en place d'une position d'arbitrage consistant à vendre le Repo 6 mois et à acheter  le Repo 3 mois

Animateur

• Trader Repo