Comprendre les limites de l'analyse VaR et l'utilité des stress tests.Identifier les facteurs de risque à " choquer ".Maîtriser les techniques de mise en œuvre de stress tests en particulier sur les portefeuilles non linéaires taux et options.Construire des chocs homogènes sur les portefeuilles et appliquer une analyse combinatoire.

Méthode pédagogique :

L'animateur privilégie la mise en situation professionnelle à partir de cas tirés de l'actualité et de simulations sous Excel.
Les nombreux exercices d'application de marché proposés facilitent l'assimilation des principes exposés.

Prérequis :

Avoir une connaissance générale des marchés de taux et d'options ainsi que des problématiques de la VaR.

Programme

Objectifs et utilité des stress-tests

• Traiter des événements spécifiques à faible probabilité
• Contourner la difficulté à modéliser les queues de distribution
• Servir de complément à l'analyse statistique VaR
• Appréhender la dynamique des positions en situation extrême
• Identifier les situations les plus défavorables (worst case)

Identification des facteurs de risque du portefeuille

• Distinguer les facteurs de risques linéaires et non linéaires
• Risque de change
• Risque de taux d'intérêt et de courbe de taux
• Risque actions (indices, actions, béta...)
• Risque matières premières
• Risque de crédit (défaut, mouvements de spreads)
• Risques optionnels et de courbe de volatilité (véga, smile)
• Estimer le poids relatif de chacun des facteurs de risque
• Estimer le risque de liquidité, non pris en compte dans la VaR
• Estimer les risques d'ordre supérieur : gamma, volga, corrélation
• Intégrer l'effet convexité pour les portefeuilles taux et options
• Mesurer la sensibilité du portefeuille aux facteurs de risque

Exercice d'application : mesure du changement de valeur d'un portefeuille de taux (swaps et obligations) consécutif à une variation du niveau des taux actuariels / mise en évidence des contributions respectives de la sensibilité et de la convexité
analyse en sensibilités du P et L d'un portefeuille options sur actions mettant en évidence les contributions respectives des sensibilités delta, gamma, véga, volga, thêta, rhô, epsilon

Construction et mise en œuvre de stress-tests

• Simulations historiques, d'inspiration géopolitique ou macro-économique en 1987, 1994, 1997, 1998, 2000, 2001…
• Simulations de chocs théoriques ou hypothétiques
• Construction des chocs et plausibilité des hypothèses retenues
• Chocs de type additif ou multiplicatif
• Sensibilité du portefeuille à un choc homogène
• Analyse combinatoire et chocs simultanés des facteurs de risque

Exercice d'application : mise en œuvre d'une étude complète de stress tests (chocs homogènes et analyse combinatoire) sur un portefeuille comportant une poche actions, une poche swaps EURIBOR et une poche options sur actions euroStoxx50
Chaque participant doit mesurer la sensibilité du portefeuille :

• à des chocs homogènes sur les actions, la courbe des taux EURIBOR ou la surface de volatilité
• à une déformation de la courbe swaps EURIBOR
•  à une déformation de la structure à terme de la surface volatilité
•  à une déformation du smile pour les options de maturité 6 mois
• à des chocs combinés sur les actions (-10 % multiplicatif) et la volatilité (+ 3 % additif)

Animateur

• Michel DELOUYA
• Deputy Head of Risk Management
• CCR AM
• Ancien Arbitragiste Options et Taux
• CRÉDIT LYONNAIS Paris et NY
• Enseignant Mastère " Techniques Financières "
• ESSEC